节能环保专场路演的主题演讲稿

2015年7月30日，“科技四板”北京四板展示挂牌企业投融资路演第二期——节能环保专场活动在深圳证券信息公司北京路演厅举行。
“科技四板”是北京股权交易中心联合深圳证券交易所共同打造的中小微企业常态化路演活动，旨在促进科技与资本的紧密结合，为优秀科技型企业投融资对接提供全系列服务。常态化路演活动定位于公益免费，每月定期举办一次。
“科技四板”投融资路演活动目前已经举办两期，每期活动都会在正式路演开始前，邀请一名资深行业专家作为主讲嘉宾分享自己对整个行业的理解。
本次路演活动结束后，许多投资人表示主讲嘉宾的分享信息量大、干货十足，希望北京四板可以进一步提供有关的文字材料。经过反复校正，北京四板市场将本次的嘉宾分享整理成文字稿，并在征得主讲嘉宾同意的前提下，小范围发布，欢迎各位关注四板市场的投资人、企业家参阅。
以下是节能环保行业主题演讲的文字稿：
演讲主题：节能环保行业深度分析
主讲人：国寿安保基金环保行业研究员——王薇娜

首先对节能环保行业做一个定义，从广义上来说节能环保是指前端对于资源清洁高效的利用，以及后端对于污染的治理，今天我们更偏重于狭义上的定义，也就是说后端对于污染的治理，是今天作为环保的主题。
我们知道从2007年开始，我认为这是一个公众意识觉醒之年，因为从2007年开始厦门爆发了一个反PX游行，一直到今年年初的时候柴静发布了《穹顶之下》的视频，我们可以看到民意对环保的呼声是一浪高过一浪，不管民意的认知正确与否、他们诉求合理与否，大家的呼声越来越高。
你我生存的蓝天、绿树、草地，这一切的一切都是公共物品，什么是公共物品？就是人人都想要，但是人人都不愿意付钱的东西。
也就是说所有的户外用品，是很难依靠民众直接买单从而盈利的，作为一个键盘侠很容易，我们只要对着电脑发布自己的意见就可以了，但是作为一个键盘侠又很困难，因为我们总是高估自己的道德，总是在高估自己愿意为环保付出的金钱和努力。
在国外有过具体的定量研究，得出来的结论是，市民认为自己可以为环境付的钱往往是实际付的钱的10-20倍。

这是什么意思？这意味着我们给自己的情绪10-20倍的估值溢价，这是非常可怕的数量，这一点决定了环保的真正受益者，也就是人民群众，并不是这个行业真正的需求者，因为他不是买单的那个人。
这个行业最终的逻辑就出现了，这个行业的钱究竟要从哪里来？我们认为第一是从财政来，就是从中央的财政进行拨款；第二就是本着谁污染谁治理，谁破坏谁保护的原则，由工业企业进行买单。
但是，工业企业——我们知道所有企业都是以利润为导向，所以工业企业不可能自主、自愿、自发地去做这件事，这个时候我们需要政策理清这个规则，需要政策给我们判定一些标准，由政策强压工业企业执行这些结果。
因为有了这个特殊的行业逻辑，它真实需求并不是来自老百姓直接买单，我们看到中国资本市场上环保企业的发展经历了一个非常特殊的逻辑，由环境的群体性事件倒逼政策出台，倒逼完政策以后，通过政策出台落实到订单上，最后订单再落实到环保企业业绩兑现上，一直是以“事件——政策——订单——业绩”，作为资本市场炒作环保的顺序进行衍生。

我们可以简单介绍一下，资本市场的环保企业大体上从他们处在生产的上中下游上面可以简单分类，第一类是做设备的企业；第二类做工程的企业；第三类做运营的企业。
一会要讲到五个细分子领域，基本上每一家企业都可以划分为其中某一类型，之间互相又有交叉。从行业上来看，过去我们把中国的环保行业简单分成水、气、固废三个部分，但是随着环保外延不断延伸，我们今天再加上两个新的子领域，一个是监测，一个是节能。

讲到这里希望大家带着一个问题进入接下来10分钟的演说，大家猜猜所有后工业化的国家里，所有走了先污染后治理道路的国家里面，到底哪一个行业真正出现了千亿市值的大公司，我指人民币。

我们首先进入第一个行业，大气行业。大气行业我觉得是一个非常有中国特色的行业，虽然每个后工业化的国家都经历过大气极端糟糕的阶段，但是确实是很有中国特色的行业，因为它在中国作为资源化属性最差的行业是第一个被炒作的。
2012年以来一些重点城市出现了大面积的雾霾天，这都是老百姓们触手可及，大家能看见、能呼吸到，所以这个时候出现了对大气治理非常集中的诉求，所以这个时候大家开始炒作一些大气治理的股票。
2013年6月“大气十条”，就是《大气污染防治行动计划》正式出台，从那个时候起资本市场对大气治理热情达到了一个高点，所谓的大气治疗无外乎是脱硫、除尘、脱硝，这是传统意义上的，今天还加上VOCs的治理。脱硫、脱硝和除尘，我们首先找到第一个入手治理的行业都是电力。
为什么是电力公司？我想无外乎是这样几个理由：第一，大多数电力公司都是国有企业，国有企业的属性决定了他们是最容易被规范、规制、最听话的公司；第二电力公司有非常好的现金流；第三通过电价调整，这一部分羊毛出在羊身上，他们能得到补偿；第四，电力公司装机非常集中，这个时候治理是必须有效，于是不管脱硫、脱硝还是除尘，首先我们看到都是在电力公司身上发生了作用。
但是现在大的电力公司的脱硫、脱硝、除尘都基本做完了，行业要进一步往下面发展，空间在哪里？第一不要盯着电力公司，我们看一些小煤窑、小水泥、小锅炉，但是问题出现了，尽管它们带来了一定的污染，但是我们很难规制它们。
因为绝大多数的过剩产能处在盈亏平衡的点上，它们甚至本身是亏损的企业，只是为了现金流在维持运转，如果这个时候让他们再上节能环保的装备，很可能就变成了压死骆驼的最后一根稻草，他们可能就关停了。
也许你说落后产能关停不要紧，但是事实上不是这样，一旦关停，会涉及到大量的人员失业，而且这部分失业很可能是结构性的，他们很难找到另外的工作，就会带来很多的不稳定，于是这块小锅炉、小水泥、小煤窑一直没有走上正轨。

第二条路就是继续规制电力公司。于是今年大家看到了超低排放标准的出台，京津冀地区还有长三角的一些重点城市，出现了一个对于电厂节能环保的再次的提标改造，要求他们达到燃气机组的排放水平，达到这个水平意味着已经没有再进一步压缩空间了，整个大气治理已经是一片红海了，这张饼没有办法越画越大了。
但是有一部分公司凭借技术优势和运营上面的优势，它的运营成本很低，改造成本相对比同行业低，在这个情况下，这些公司虽然没有办法画大，它们可以通过自己的技术优势把大饼的圆心角越切越大，获得超越行业的成长。

除此之外关于大气治理还有一个新兴的行业，VOCs，也就是挥发性有机物，和我们之前讲到的大气治理不一样，挥发性有机物这是一个有资源化属性的行业，大多数的挥发性有机物重新回收以后，可以成为有机溶剂，也就是说它是一个可以解决钱问题的行业。
而挥发性有机物的治理，各种措施和政策也一直在制定当中。我们可以看见，在中国比较有特色的一点，气是最早被治理的，因为我们说过气是一个资源化属性很差的行业，所有呼吸、排放出来的气直接排到大气当中，既不属于你也不属于我，风一吹可以吹到一千公里以外，很难找到一个专有的人愿意为他买单。
同时它又是一个民众可见度最高的东西，是和我们生活最息息相关的东西，很难通过把你身边的小环境做好，从而生活在一个空气很干净的乌托邦的环境当中，这是不可能的，所以在民意事件倒逼之下，气的政策是第一个出台的。

第二个行业就是水行业，和气行业不同的地方在于，水行业是一个现金流真的很好的行业，因为它有很强的资源化属性，水回收以后一定可以再利用，而且这个利用可以分成不同的用途，根据水的条件可以有不同的用途。
我们可以看到2015年4月份国家出台了“水十条”的行动治理计划，水这块分成两部分，第一部分是市政，平常市民的水价包括三部分成本，水资源费、供水费、污水处理费。
水资源费就是我用了这部分资源，我对江河湖海造成的影响，我去付资源费。供水费就是自来水厂的处理费和管网成本的摊付。污水处理费就是我不仅要用，还要重新排放，排放了以后总会有污水处理企业处理这部分水，这部分钱是给污水处理企业的。市政方面我们通过不断提标改造和提升污水处理费标准来达到一个平衡。

还有一部分是工业水处理，主要的一些工业企业，包括造纸、印染、纺织、电厂水处理、煤化工等等的细分行业，这就更是羊毛出在羊身上一一对应的非常严格的关系，所以这个时候我们能找到人，能找到工业业主为这部分治理买单。
除了这两个领域以外，水的治理非常广，包括污泥治理，也是这两年大家群众的舆论声音比较高的一个地方，因为水治理完了之后，有大量的细菌、微生物、有机物之类留在污泥里面，过去在污水处理费的成本里面是没有核算污泥费用，所以污泥在过去一直是一个遗留问题。
但是从今年以来我们看见也出台了一些政策，有了一些试点，要求把污泥这部分治理起来。除此之外还有地表水、地下水、黑臭水体、流域水，这些东西都因为它的公众物品的负外部属性，因为很难有人买单，除非当时政府的财政支付能力特别强，除此之外所以这些水体目前为止没有纳入大规模的治理环节。

今天分享的第三个行业就是固废行业，其实也就是我刚才说到的资源化属性最强的行业，我刚才让大家猜一猜后工业化国家哪个行业真正出现了千亿市值产业的大公司，其实就是在固废产业里面，美国的WasteManagemnet，它有人民币大概1300亿左右的市值。为什么能够出现大公司？是因为固废行业是资源化属性很好的行业。
我们主要的固废有哪些资源化途径？第一就是生活垃圾，不管城镇的还是农村的生活垃圾，除了堆肥做生物柴油之外，最主要的处理途径是垃圾发电，垃圾发电怎么盈利？
两部分，一部分和当地政府谈，收取一个垃圾处理费用，按吨收取这个钱。另外一部分是发电上网，进行垃圾发电上网。这个是国家有统一标准，每一吨垃圾发280度电以内，国家给你上网电价0.65元一度，一吨垃圾发的超过280度以外是按当地火电上网的标杆电价给你定的，所以垃圾发电这一块盈利比较好。
我们可以看到，垃圾发电行业尽管是盈利模式如此清晰的行业，但是在中国的落地生根包括发展，一直是轻微的低于资本市场的预期。
这是为什么？我们就要引入一个新的概念“邻避”，很多人对这个词可能不太陌生，“邻居”的“邻”，“回避”的“避”，这个词英文的全文叫做“Not In My Back Yard”。这句话什么意思？
就是说有一些项目我们知道，作为老百姓我们知道它是好项目，我们知道它的存在对于社会整体的福利应该是一个正属性的东西，比如说精神病院、火葬场、污水处理厂、医疗废弃品处理厂、垃圾发电厂，这些东西的存在我们都知道对于社会的整体而言一定是正向的，但是我们出于自身的利益并不希望它们建在我们的家门口，所以就有了这样一个词，Not In My Back Yard，不要在我的后院里，就是这些东西什么都好，你们可以建，我们也觉得它们是好的，但是不要建在我家后院里。
出于这样一种“邻避”运动，我们知道垃圾发电比较特殊，如果垃圾焚烧过程中处理不好的话可能产生二恶英，所以在这个情况下，垃圾发电是在所有的行业里面在中国遇到的邻避运动和反对之声最为强烈的。
这一点我们可以看到，过去一些地方政府在老百姓心里面公信力比较缺失，所以老百姓很难相信地方政府找了一个第三方就可以把这个问题处理好，邻避运动就产生了，垃圾发电在中国落地一直低于预期。

除此之外除了垃圾发电之外，还有一个危废和固废的处理模式，它们的盈利模式主要是通过拆解以后回收一部分稀贵金属，然后把稀贵金属进行销售。这个行业最大的问题在于它整个受国际大宗商品价格传导影响比较大。
除此之外，固废大家还在翘首期待的政策就是一直说要出台，但是没有出台的“土壤十条”计划，我个人认为出台时间要比大家的预期要晚，首先对于土壤污染各种标准的界定目前为止不太清晰，这种情况底下，盲目期待“土壤十条”，短期内还出不了。
在“土壤十条”出台之前，我们首先要想一想，土壤的治理要怎么做，现在有各种各样的技术路径，有一些化学处理、生物处理，有在被污染的土壤上面换一些作物，可能从种植的食用类作物，变成一些经济类作物，再换成别的景观作物；可能是换作物，也有些直接干的工程队的活，直接挖走、拉走，换一些土，也有做一些隔离，圈地、隔离起来的工作。
首先技术路径上什么最主流、成本最低一直没有定论。第二就是谁付钱的模式，土壤治理问题上到底谁应该付钱？第一，要不然就是中央财政拨款，我们觉得这一点可能性不是特别大，因为财政压力也很大。
第二就是地方财政拨款，地方财政为什么要拨款？因为他们一开始收了很多土地收益金，这部分是不是应该有一部分用在土壤治理上，这个还有待商榷。
第三种付费模式就是和房开商联动的模式，如果房开商想对一块土地进行一级二级开发，首先要保证这部分土地有商业价值的，一些被重金属严重污染的土地肯定没有商业价值，所以房开商要不要通过这种方式进行转移支付，为土壤治理进行付费，这也是我们正在摸索的一种模式。
最后一种模式就是美国的superfund模式，superfund这种模式就是，对于已经被污染废弃的土地，由美国的环保署，就是EPA先牵头出来垫钱进行治理，然后政府赋予了EPA一个非常高的权限，就是EPA可以向过去的责任方进行一个无限制的连带责任的追索。
就是说EPA现在垫钱把这块被污染的土地治理了。治理完以后可以向过去的业主进行追索，如果过去业主倒闭了也不要紧，EPA可以向过去业主的参股方、控股方甚至过去在这块地上作业的公司进行追索，它的整个责任是无限连带的，这是非常大的权限，是可以纳入考虑的模式。
第四个行业我想分享监测行业。从监测的方式上来分，也简单的说一个是实验室采样，还有进行一个在线实时监测。从业主方来分无非是政府为业主方还是工业企业为业主方的这样两种模式，各种站点，政府就是业主方，所有的监测数据实时传回政府手中。
从工业污染源监测方面来说，无非是监测浓度和监测流量，它的业主方是工业企业。过去由于政府公信力的缺失，以及包括我们《环保法》更多偏向于行政的软的法律，所以一直以来工业的污染源的监测做的不是特别好，有大量的设备的生产商和运营商一直在和工业企业沆瀣一气进行一些勾兑、假造一些数据。
但是这两年我们从业人员能看到这样的问题正在逐步好转，这样的数据造假越来越少了。关于监测行业最初的逻辑就是你用水就得装水表，上高速公路就得有路码表，只是作为外部监测存在的东西。但是现在这个行业可能出现的新的出路是什么？因为监测行业它在前端已经进行了大量传感器的布局，只要有传感器的布局就会产生大量的数据，如何把这些数据运营维护起来，然后把这些数据变现，是这个行业现在面临的新的课题。
最后一个行业就是节能行业，相对前面那些都是一些后端的污染治理，节能行业其实是一个前端对于资源的利用。节能行业在中国更多以EMC的形式，合同能源管理。对于一些工业企业的余热、尾气进行利用，利用以后重新发电上网，为企业节省的这部分钱里面和企业分享这部分收益。
我们也欣喜地看到，今年以来节能企业开始摸索一些新的模式，包括他们是不是要成为一个新的发电主体，如果电改真的执行的话，是不是要成为一个新的发电和配售电的主体，包括他们要不要介入一个供应链金融的模式，为他们的项目主进行融资，这都是我们今年看到的一些可喜的变化。

我想说的是这个行业我们确实能看见很多生机勃勃的东西，也能看见很多变化，同时我们也知道这个行业里面真正做实业的人都是非常有情怀的，我希望这些有情怀做实业的人，能够在这个行业里不要踽踽独行，也希望资本市场给他们一点关注，一起分享这个行业的成长，谢谢！

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